3 okt 2025 18:25

AP6: Andra AP-fondens modell för övertagandet av AP 6 kan kosta 70 miljarder

Samgåendet mellan Sjätte AP-fonden (AP6) och Andra AP-fonden (AP2) riskerar att bli betydligt dyrare än förväntat på grund av tappad avkastning. I en skrivelse till samordnaren och regeringen riktar AP6 skarp kritik mot AP2:s föreslagna modell för överföringen av tillgångarna. Enligt AP6 kan förslaget leda till både minskad avkastning och stora värdeförluster.

- Den 1 januari 2026 finns inte Sjätte AP-fonden längre. Mitt jobb är borta sen länge.
Det säger Katarina Staaf, vd för riskkapitalfonden AP 6 som kommer att lämna sitt jobb vid årsskiftet, tillsammans med de övriga omkring 30 anställda på fonden, av dem som ännu inte hunnit lämna.

- Det är väl fem-sex som lämnat redan nu, säger Katarina Staaf till Pensionsnyheterna som möter henne över Teams, tillsammans med kommunikationschefen Ulf Lindqvist, som också kan konstatera att han inte har något jobb efter årsskiftet.

Det hade inte behövt se så dystert ut men allt kan hända i politiken, vilket det har gjort. Upprinnelsen är regeringens beslut (med Pensionsgruppens välsignelse) att skära ned på antalet AP-fonder för att effektivisera driften, dra ned på kostnader och dra nytta av möjliga stordriftsfördelar. Det innebär att tillgångarna Stockholmsbaserade AP 1 övertas av AP 3 och AP 4 och Göteborgsbaserade AP 6 tas över av AP 2.

På senare tid har vi sett rubriker i affärspressen där det talas om ”Maktkamp” i de Göteborgsfonderna men det är ingenting som Katarina Staaf tycker sig känna igen.

- Det är klart att journalisterna vill kalla det så, det behöver ju ha en vinkel. Men jag skulle inte beskriva det som en maktkamp. Vad vi, från vår sida har försökt göra är att visa på de risker som är förenade med den modell som AP 2 och samordnaren som ska överse processen när de två fonderna ska bli en, säger Katarina Staaf.

Att AP6 ska läggas ned är tydligt enligt riksdagsbeslutet. Men frågan handlade om på vilket sätt. Och då kommer olika synsätt upp till ytan. Det är det som gör att AP 6 på olika sätt försöker berätta att det som nu föreslås av utredningen och som backas av AP 2 kan kosta pensionssystemet drygt 70 miljarder kr på 10 års sikt. Detta sker när man tar AP6:s högavkastande tillgångar och placerar dem i en portfölj med låg risk.

Förenklat innebär det att AP 2 övertar tillgångarna i AP 6 till den del som de går att klämma in i tvåans befintliga portfölj och som passar i den portföljstruktur man redan har. Men AP 6 har onoterade tillgångar i form av Private Equity, riskkapitalbolag och ett antal långsiktiga avtal med olika samarbetspartners.

Det har varit en framgångsrik investeringsstrategi. AP 6 har givit en snittavkastning på 12,6 procent under de senaste tio åren, 15,5 procent för den aktiva portföljen, om man inte räknar in likviditet och valutasäkringar. Det är dubbelt så mycket som de övriga AP fonderna som har större begränsningar för hur de får placera sina tillgångar.

I utredningen som samordnaren gör har man grovt delat in tillgångarna i AP 6 i olika delar. Det som är lätt att föra över till AP 2. Det som har lång eller mycket lång avvecklingstid där det kan dröja uppemot 10 år innan man når mållinjen och alltså tillsammans med övriga investerare kan casha hem.

Dessa tillgångar ska då placeras i en transitionsportfölj, där de ska övervintra. Och det är här som åsikterna mellan AP 2 och AP 6 går isär.

AP2 vill placera mer än hälften av AP6:s tillgångar – motsvarande 47,6 miljarder kronor eller 58 procent av portföljen – i den särskilda transitionsportföljen för avveckling. AP6 anser att endast cirka 11,9 miljarder bör ingå, främst äldre och små innehav.

"AP2:s modell innebär i praktiken en likvidation av AP6, snarare än en överföring av verksamheten med bevarande av kompetens", skrev AP6 till utredaren i en särskild skrivelse, men det verkar man ha struntat ifrån utredningens sida.

Och den här typen av tillgångar måste hanteras löpande. Det handlar inte om noterade tillgångar utan om investeringar i buyout (mogna bolag) och start-ups venture (bolag i tidig fas) eller buy-outs som man måste följa upp hela tiden.

- Det är inget man kan kolla på en Bloombergskärm och få ett värde för direkt. Där måste vi som investerare genom samtal, samarbeten och kontakter bilda oss en uppfattning om hur investeringarna utvecklas. Det är cirka 18 personer hos oss som jobbar med det. AP 2 har två 2-3 personer som jobbar med deras onoterade portfölj, som det ser ut nu. Det kommer därmed inte att vara möjligt att förvalta AP6:s portfölj på det sätt som vi har gjort hittills, säger Katarina Staaf.

Om stora delar av AP6:s innehav måste säljas via secondarymarknaden, som är en komplex marknad med långa ledtider och processen är tidskrävande. Det är långt ifrån garanterat att det går att identifiera potentiella köpare, riskerar försäljningarna ske till kraftiga rabatter.

Regeringens förväntade besparing av att avveckla AP6:s organisation är drygt 1,2 miljarder kronor över tio år – en siffra som enligt AP6 bleknar i jämförelse med de potentiella förlusterna. Det handlar ju om 7 miljarder kr om året, något som gör att Pensionsnyheterna undrar varför det är så viktigt att lägga ned en fond för att minska kostnaderna för AP 6 som kostar omkring 100 miljoner kr om året att driva, 1 miljard på 10 år. I andra vågskålen ligger då 70 miljarder kr eller mer i avkastning.

Enligt AP6 strider förslaget dessutom mot regeringens uttalade intentioner om att bevara fondens kompetens och framgångsrika förvaltningsmodell inom Private Equity.

”Det är inte till nytta för pensionssystemet att avstå denna avkastningspotential”, skriver AP6 i sin konsekvensanalys.

Ytterst är det regeringen som ska bestämma hur avvecklingen ska gå till. Men av allt att döma har den mest lågpresterande AP-fonden fått uppdraget att ta över förvaltningen av den mest framgångsrika. Känns lite som Silly season i fotbollsvärlden…



Fotnot: Årlig avkastning för AP6 uppgår per 30 april 2025 till:

• 16,5 % för de senaste fem åren
• 12,7 % för de senaste tio åren

AP6 har skapat ett positivt nettoresultat varje år under de senaste 13 åren.