26 mar 2019 12:38

AP-fonderna har nått sina avkastningsmål på sikt - men inte förra året

Konsultbolaget McKinsey har lämnat över sin senaste utvärdering av AP-fondernas verksamhet till finansdepartementet och lämnat flera förslag till det fortsatta arbetet.

Utvärderingen visar att Första, Tredje och Fjärde AP-fonden nått sina avkastningsmål både på fem och tio års sikt. Samtidigt noteras att Andra AP-fonden egentligen inte använder ett avkastningsmål, utan "utan ett långsiktigt antagande som speglar den avkastning fonden förväntar sig kunna uppnå för portföljen" och att den faktiska avkastningen ligger i linje med de övriga tre AP-fonderna.

Det är Fjärde AP-fonden som har högst genomsnittlig avkastning sedan starten 2001, under senaste tioårsperioden samt under senaste femårsperioden, skriver McKinsey i utvärderingen.

Samtidigt noteras också att AP4 har högst andel aktier, åtminstone vid utgången av 2018. Vid årsskiftet hade fonden 53 procent av innehavet i aktier varav 32 procent var i utländska marknader, vilket är väsentligt högre än de andra fonderna som ligger mellan 36 och 38 procent totalt och mellan 11 och 21 procent i utländska aktier i utvecklade marknader.

Däremot har AP4 lägst andel i alternativa investeringar med 14 procent. Här ligger istället Första AP-fonden i topp med 32 procent, enligt utvärderingen.

Vidare framgår i utvärderingen att AP-fonderna drabbats av den volatila aktiemarknaden under sista kvartalet 2018.

"Totalt sett var genomsnittet av Första till Fjärde AP-fondernas avkastning -0,4 % under året, vilket är lägre än den genomsnittliga årliga avkastningen sedan starten 2001 (5,9 % per år). Den lägre avkastningen förklaras främst av en betydande nedgång i aktiemarknaderna under det sista kvartalet 2018", skriver McKinsey.

Marknadsutvecklingen har till viss del även drivit fonderna att dra ner på risken i portföljerna under 2018. Medan aktieallokeringen minskat sett till alla fonder tillsammans har de alternativa tillgångarna ökat.

"Denna förändring är framförallt driven av utvecklingen av de underliggande innehaven (där aktier genererade en negativ avkastning, särskilt under senare delen av 2018), men till viss mån även av taktiska beslut där några fonder förväntar sig en lägre avkastning från aktier framöver och bedömer att aktiemarknaden står inför en period med hög volatilitet", enligt utvärderingen.

Det noteras också i rapporten att AP-fonderna under året lagt ner mycket arbete på förberedelser till de nya placeringsreglerna som trädde i kraft i januari.

Slutligen lämnar McKinsey ett antal förslag till regeringen samt direkt till fonderna. Mycket av det handlar om en fortsättning på de nu gällande nya placeringsreglerna, där McKinsey vill se en fortsatt modernisering och ökad tydlighet.

De uppdaterade placeringsreglerna väntas leda till ett bredare investeringsuniversum, vilket i sin tur ställer högre krav på specialistkompetens. Fondernas tillgång till rätt kompetens både i organisationen och i styrelsen måste därför säkras.

"Möjliga områden att undersöka är förutsättningarna att över tid attrahera rätt mix av kompetens inom AP-fondernas styrelser (inkluderat global kapitalförvaltning och investeringar i onoterade tillgångar såsom fastigheter, infrastruktur och onoterade bolag), samt fondernas möjlighet att över tid attrahera spetskompetens för investeringar i onoterade tillgångar i investeringsorganisationerna (för både direkt- och saminvesteringar)."