25 feb 2009 12:16

Harry Flam: AP-fonderna klarar inte av sin förvaltning

Efter att de fyra stora AP-fonderna presenterat resultaten för förra året kan det konstateras att 2008 inte var deras år. Totalavkastningen sjönk med omkring 20 procent för samtliga fyra fonder och tillsammans förlorade de drygt 190 miljarder kr. Det är mer pengar än vad någon av AP-fonderna förfogar över.
Med tanke på att börsen fallit med drygt 40 procent och att 2008 på det hela taget anses vara ett katastrofalt år för finanssektorn är resultaten kanske inte förvånande. Men borde AP-fonderna inte ha klarat av att värja sig mot nedgången bättre än de gjort hittills?
– Så här dåligt, när det gäller aktiv avkastning har det inte varit någon gång förut. Samtliga fyra AP-fonder har negativ aktiv avkasting, säger Harry Flam, professor vid Institutet för Internationell Ekonomi vid Stockholms Universitet.
Den aktiva avkastningen för de fyra AP-fonderna varierade mellan -0,5 procent och -1,8 procent förra året. 2007 visade Första AP-fonden en positiv aktiv avkastning, 0,4 procent, medan de övriga hade en aktiv avkastning på mellan -0,3 och -1,3 procent.
Harry Flam menar att de svenska pensionsfonderna inte klarar av att förvalta kapitalet aktivt utan att de i stället borde satsa på indexförvaltning.
– Tillsammans har de tidigare haft en negativ aktiv avkastning på cirka 20 punkter till och med 2007, men nu har genomsnittet försämrats betydligt. De fyra fonderna hade 2008 en negativ aktiv avkastning på cirka 1,1 procent i genomsnitt. I början av året var deras innehav ungefär 890 miljarder kr, det innebär att de förlorat cirka 10 miljarder kr bara på att ha aktiv förvaltning, säger han.
– Jag menar att det är mycket svårt att uppnå en långvarig positiv aktiv avkastning. Vill man ha det måste man vara mycket stor och ha väldigt bra kunskap om de företag man köper, och jag tror inte att de svenska pensionsfonderna är så stora att de kan ha det. Inte med egen förvaltning, och köper man in det så kostar det väldigt mycket pengar, säger Harry Flam.
Men 2008 har ju varit ett väldigt speciellt år, kan man klandra fonderna för deras resultat under de här omständigheterna?
– Det är en sak att det är ett mycket speciellt år och att den absoluta avkastningen varit negativ. Men det är ju så att man avlönar en stor förvaltning för att parera händelser som det här och det har de inte lyckats göra, säger Harry Flam.
Själv skulle han alltså helst se att idén om aktiv förvaltning övergavs och att fonderna inriktade sig på att följa index.
– Jag menar att fonderna bör slås ihop till en fond, det är ett minimum, och det är en fråga för politikerna. Sedan bör de gå över till indexförvaltning. Jag säger inte att man inte kan slå index, men har man misslyckats med det i sju år borde man kanske sluta med att försöka, säger Harry Flam.

Totalavkastning, efter kostnader, % Aktiv Avkastning, % Kapital, mdkr Resultat, mdkr
2008 2007 2008 2007 2008 2007 2008 2007
Första AP -21,9 4,6 -0,7 0,4 171,6 218,8 -48,0 11,9
Andra AP -24,0 4,0 -1,8 -0,4 173,3 227,5 -55,1 8,7
Tredje AP -19,8 5,0 -1,4 -0,3 181,0 224,9 -44,8 10,7
Fjärde AP -21,0 2,4 -0,5 -1,3 164,7 207,3 -43,5 4,8

Ur Pensionsnyheterna nr 3 2009.